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12月经济数据点评:净出口和存货投资支撑4季度经济,2018年货币条件改善

1、预计4季度净出口和存货投资对经济支撑作用较大,但这两者的拉动作用在2018年将减弱。4季度实际GDP增速6.8%,其中消费拉动4.1个百分点(3季度消费拉动4.5个百分点),那么净出口与本钱形成供拉动2.7个百分点。从4季度的贸易顺差同最近看,确实比前三季度有所改善,预计净出口的拉动上升0.2-0.3至0.4-0.5个百分点摆布(3季度净出口拉动0.2个百分点)。那么本钱形成将拉动GDP增长2.4-2.5个百分点(3季度本钱形成拉动2.3个百分点),但与此同时4季度实际固定资产投资同比增速为-1.02%(Q3为-1.09%),这意味着存货投资在4季度对GDP拉动作用可能很强。但是,随着PPI同比增速的回落,以及全球贸易边际改善程度的减弱,净出口和存货投资对GDP的贡献在2018年都将减弱。

    2、12月房地产、制造业和基建投资当月同比全面下滑,固定资产投资当月同比下滑明显,累计同比与上月持平,与信贷和财政支出下降彼此印证。12月新增信贷大幅下降,可用财政资金也明显下降,财政支出同比大概率下降,叠加政府融资受限,基建投资大幅下降。制造业投资方面,汽车投资下降,通用和轻工整体表示欠佳。新兴行业中计算机依然连结较高增速。房地产投资方面,虽然资金来源和商品房销售有所改善,但是趋势性下滑压力仍在。此外,承压于资金来源,民间投资当月同比下滑,经济活力有所下降。未来看,新开工计划额当月增速明显放缓,短期内固定资产投资存不才行压力。

    3、12月工业增加值当月同比小幅上升,环保限产叠加海外需求放缓制约采矿业和制造业生产,而低温天气促进电力生产上升。12月受环保限产影响,非金属生产下滑,黑色金属冶炼依然处于低位。海外需求放缓,出口下降,计算机、电器设备等生产放缓,制造业当月同比下降。与去年同期比拟,本年冬季温度偏低,电力消费增加下,电力生产上升,带动水电气部门增速上升。

    4、12月实际消费明显下降,汽车消费下降是主要拖累。12月名义消费和实际消费均出现下滑,实际消费下滑更加明显,实际消费为2004年以来最低点,拖累主要来自于汽车消费下滑。分项上看,地产链条整体上升,升级型消费依然维持高位,汽车销量明显下滑。

    5、展望18年,经济的主要特征表示为名义GDP下行较多,货币条件有所改善。2017年,PPI上涨较多,名义GDP显著回升。在金融监管和去杠杆下,M2创历史新低,M2-名义GDP衡量的货币条件偏紧,银行贷款利率、债券收益率等明显上行。2018年,信用收缩掣肘资金来源,固定资产投资增速下滑,受地产和汽车销售下行影响消费明显承压,而全球贸易放缓也将制约出口增长,18年经济存不才行压力。扣除基建、地产和金融后经济的增长更能表现经济增长的内生动力。近年来,扣除基建、地产和金融后经济GDP增速持续回升,2017年依然维持高位,表现经济内生动力仍在。总体来看,18年实际经济增速料有所下滑,不过下滑幅度有限。同时,2018年预计PPI同比大概率回落至3%附近,但CPI温和升至2.5%,整体GDP平减指数料下行,名义GDP可能下行较多。在M2同比增速连结不变的情况下,货币条件可能开始逐渐改善。

    风险提示:1.货币政策短期过紧导致名义利率上升,同时物价下滑,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2.金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3.表里部需求同时下降对经济产生叠加影响。

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